收入不穩的創業族能買房嗎？

2018-10-16 503
作者：劉茜汶
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帳戶分流 擺脫財務黑洞

30歲的Ivory，去年成立了自己的影像工作室。她的收入「來得快、去得也快」，買東西時常發現帳戶沒錢，更曾因一場車禍，讓30多萬元存款一夕歸零。這樣的她，有機會買房嗎？

和Ivory相約的這一天，台中豔陽高照。本應上個月就能和她碰面，卻因為一場意外車禍導致她身體擦傷，於是延到今天碰面。「哈囉！」一樓的服飾店裡走出一位留著短髮、打扮帥氣的年輕女生，初次見面，Ivory很有精神家中欠錢地打著招呼，並引領我們穿越服飾店，爬上她位於3樓的工作室。

不同於一般工作室的招牌，Ivory壓下開關，門口的牌子就瞬間從背面發出光芒。仔細觀察，商標上面印有「穀子Cruise Studio」字樣，搭配一個看起來像是用毛筆畫的圓。這個工作室的名字花了她整整2年的時間構思，「穀」代表台灣的根與文化，從事動態影像製作的她，認為好的影片，也像「穀」一般，需要用心灌溉。

Ivory的影像工作室專門拍攝動態影像，舉凡婚禮影片、電影、紀錄片等都是她的承包範圍。不過才半年多，她就已經深刻體會到當員工與做老闆的不同，以前做員工不用想，只要把工作做好，但當老闆要顧慮的層面很廣，不僅要聯繫客戶家中欠錢，還要溝通、保持關係，財務控管以及平衡團隊也很重要。「因為責任較大，所以心情很不同，」她娓娓道來這些日子的感受。

收入不穩定也懶得記帳
錢總是來得快去得也快

「其實工作室剛要成立時，我手上只有3位數的存款。」若不是教會的姊姊幫忙，借她免費空間做工作室，再加上先前沒收到的錢突然陸續回到手中，讓她多了10萬元可運用，或許Ivory到現在還在家中接著案子、四處找咖啡廳與客戶討論合作細節。

錢在她的印象中，一直就是「來得快、去得也快」，常常一個案子賺多、一個案子賺少，但總歸要用錢時，就會發現帳戶是空的。她自己也不明白原因，雖然嘗試過許多方法記帳想要釐清，但因為「懶惰」總是記幾天就放棄。「工作回到家很累，就想說明天再記，結果家中欠錢隔天也沒記，久而久之便覺得沒有繼續的必要了。」

直到去年要成立工作室，Ivory發現自己戶頭竟然只有3位數可用，且同時又要繳交10萬元的保費，讓她在籌錢的過程中焦慮不已，保費也因手中資金不夠拖至隔年才繳。一想到過不久又要再籌出一筆10萬元的保費，讓Ivory感到灰心喪志，好像賺的錢永遠看得到、吃不到。

不清楚金錢流向
擔心買房夢想無法實現

Ivory最早發現自己的財務狀況有問題，是在4年前的年初。那天，她開車行經快速道路，因為大卡車要切進內線車道，她為了閃車撞到隔壁車輛，因此得負擔自己與對方的修車和醫療費用，雖有保險，但因保額不足，仍須自付大筆金額。當時她身上存有一筆30多萬元、準備購買攝影器材的錢，因為這次事故糾紛全部賠了進去。談起4年前的那場意外，仍令她難以忘家中欠錢懷。美債殖利率又飆，借錢給政府比炒股更賺？多檔個股落入空頭，「這類股」小心了

MR JAMIE 美股大贏家 About
撰文者畢德歐夫
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2018.10.12 瀏覽數：5523
美債殖利率又飆，借錢給政府比炒股更賺？多檔個股落入空頭，「這類股」小心了
週末有不少投資人過的不太安穩...
上星期三也就是10/3，
道瓊又創下歷史新高點26952。
怎麼才過了兩天，整個市場氣氛都變了？


2008年金融危機以來，全球風險資產的狂歡持續了好幾年，
美國的QE（量化寬鬆）政策與其他國家的跟進，
這讓各種資產都呈現了樂觀性的膨脹，
「低利率會永遠保持下去的。」
這幾乎成了過去8年多頭的萬靈丹！

但過去一個星期，債券殖利率動起來了，
這空方的回擊可不輕，
美國10年期公債殖利率來到了3.23%，
而美國30年期公債殖利率來到了3.40%。

什麼是美國公債？什麼又是公債殖利率？
讀者先不用感到陌生，（雖然台灣人對股市一向比債市熟悉的多）

美國公債顧名思義：你借錢給美國政府。
年期則代表你要借給美國政府幾年，例如：5、10、30年
而借給美國政府就代表：「無風險利率」。
至少過去到現在大家都是這麼認為的，
美國你都信不過，那應該也沒什麼國家可以信的過了。

而殖利率就代表美國政府向你借錢的利率。
相信這樣就很好理解了...

換句話說，當美債殖利率走的越高，
對於股市的壓力就會越大，
為什麼？
舉例來說：當你「無風險利率有5%」，
那你投資股市一年難道賺3%會滿足嗎？
甚至5%好了...人家不用冒風險就有5%，
你在股市中認真老半天，還要扛比較大的風險，
竟然還輸給債券持有者。
股債兩者有許多的關聯，
而股市的預期報酬率，當然是建立在「打敗定存」的最低標上，
就像很多台股的存股族，常常也會鎖定股息殖利率有4%的股票上，
為什麼？因為銀行定存目前只有1%。
假如有天台灣的銀行定存有4%，那還需要存股嗎？
或者說定存概念股的標準要更嚴格，
例如每年都要配6%或7%？
（當然！台灣沒有美國那麼好的經濟基本面，快速升息難度高）

在中國還在十一長假之時，美債市拋售潮湧現，（有人認為是中國對美國的報復，拋售美債？）
10年期美債收益率刷新2011年5月以來最高。


上圖為10年期美債殖利率走勢圖
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而30年期美債收益率週五最高觸及3.42%，
不過相較於10年期美債，還算是稍微緩和一些。


上圖為30年期美債殖利率走勢圖
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應該問，為什麼才從歷史高點回檔兩天要恐慌？

週四道瓊下跌201點收在26627，
週五道瓊再跌180點收在26447。
總計兩天道瓊工業指數跌了1.87%。

相信這樣的幅度應該不足以驚慌失措才是，
關鍵是科技類股的那斯達克指數，
跌幅就不是這麼少了...兩個交易日跌掉3.1%。

假如你是ETF被動投資者，今年SPY報酬還有7.1%，
而代表那斯達克的QQQ今年報酬還有13.7%。



圖片放大
是的，你沒看錯，即便這兩天科技類股大跌，
那斯達克今年以來還有約14%的漲幅報酬。

不過淺碟型市場的台股就不太一樣了，
今年以來報酬率已經歸零，
-1.2%已經讓許多投資人哭天搶地。川普家族「逃稅門」（五）：商業帝國的縮水戲法
DAVID BARSTOW, SUSANNE CRAIG, RUSS BUETTNER
2018年10月12日
父親和兒子在20世紀80年代。他們一起精心製作了一個關於唐納德·川普財富的故事。「每樣他碰過的東西看起來都變成了金子。」弗雷德·川普在1976年對《紐約時報》說。
父親和兒子在20世紀80年代。他們一起精心製作了一個關於唐納德·川普財富的故事。「每樣他碰過的東西看起來都變成了金子。」弗雷德·川普在1976年對《紐約時報》說。 BERNARD GOTFRYD/GETTY IMAGES
本文是《紐約時報》有關川普涉嫌逃稅的特別調查報告完整版的第五部分，點擊閱讀：《川普家族「逃稅門」（一）：超過4億美元的財產》、《川普家族「逃稅門」（二）：父親如何為他鋪路》、《川普家族「逃稅門」（三）：血緣聯盟和資產操縱》、《川普家族「逃稅門」（四）：算計與偽裝》。
價值的鍊金術
弗雷德·川普將大部分房地產帝國轉移給子女，這項工作以一個「友好」的資產評估、以及讓人難以置信的縮水戲法開始。
在弗雷德·川普90歲那年，他每週仍有幾天去上班，而且總是衣冠楚楚，穿著西裝，打著領帶。但他已經記不起人名字了——他的失智症正變得越來越嚴重——他有時會感到困惑。1995年5月，他用不太穩的手在文件上籤了字，授予羅伯特·川普代理權，以「我的名義和身份，代替我」行事。
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六個月後的11月22日，川普家族開始轉移弗雷德·川普大部分帝國的所有權。（幾處房地產沒有被包括進來。）他們用來做這件事的工具是一種特殊類型的信託，有一個只有稅務律師才會喜歡的笨拙的首字母縮寫：GRAT，全稱是「捐贈者保留年金信託」(grantor-retained annuity trust)。
這種信託是美國稅法送給超級富豪的一份厚禮。它讓川普這樣的王朝家族把財富從一代傳給下一代——無論是股票、房地產，還是藝術品收藏——而無需繳納一分錢的遺產稅。
這種信託的細節複雜得讓人發懵，但機制卻很簡單。對川普家族來說，這意味著把一半財產轉移到弗雷德·川普名下的GRAT，把另一半財產轉移到他妻子名下的GRAT。然後，弗雷德和瑪麗·川普將他們各自的GRAT信託中大約三分之二的財產給他們的子女。子女們在接下來的兩年裡，通過向父母支付年金的方式購買餘下的三分之一。1997年11月22日，大功告成；川普子女們擁有了弗雷德·川普的幾乎全部帝國，而不用付任何遺產稅。
至於贈與稅，川普家族也找到了避免的辦法。
整個交易取決於一個數字：弗雷德·川普帝國的市場價值。這個價值決定了弗雷德和瑪麗·川普把房地產帝國的一部分給子女們所應付的贈與稅，也決定了子女們拿到帝國其餘部分需要支付給父母的年金金額。
國稅局承認，GRAT為大幅低估資產價值製造了強大的動機，尤其是當資產不是公開交易的股票，沒有透明的價格時。的確，弗雷德·川普帝國的價值每減少1000萬美元，川普子女們就能少給父母1000萬美元的年金，父母則可少繳550萬美元的贈與稅。正因如此，國稅局要求想利用GRAT的家庭提交獨立的資產評估，並威脅對低估價值的人予以懲罰。

但是，在實踐中，贈與稅的報稅表很少受到國稅局的嚴密審查。稅務從業人員中一個公開的祕密是，逃避贈與稅的做法相當猖獗，而且很少受到起訴。處罰雖說是有，但通常不過是審計師要求支付與原本應該支付的稅款更接近的數目而已。「GRAT的典型結構是讓所涉及者不需繳稅，這意味著國稅局缺少審計這種信託的積極性，」霍夫斯特拉大學(Hofstra University)稅法教授米切爾·甘斯(Mitchell Gans)說。「因此，如果一筆贈與實際上被低估了的話，它可能非常容易不引起注意。」
這似乎正是川普家族確信會發生的。時報發現的證據表明，川普家族提交的納稅申報表，嚴重低估了轉移到弗雷德和瑪麗·川普的GRAT中的房地產資產的價值，從而逃避了數億美元的贈與稅。
據時報獲得的弗雷德·川普1995年提交的贈與稅申報表顯示，川普夫婦聲稱，他們的房地產包括25棟公寓大樓，總共有6988套公寓——相當於帝國大廈建築面積的兩倍，但這些財產的價值僅為4140萬美元。2004年，他們的說法顯然變得毫無道理，銀行那年對同一批房地產的估價接近9億美元。
文件和採訪顯示，川普家族用來實現這種令人難以置信的財產縮水的方法，是在1990年代初唐納德·川普參與的戰略會議上醞釀出來的。他們的基本戰略有兩個組成部分：得到對房地產帝國價值的所謂「友好」估價，然後通過改變所有權結構把這個數字壓得更低，從而使房地產帝國在國稅局眼裡不那麼值錢。
關鍵的一步是找到一位熟悉他們需求的房地產估價師。任何曾經買賣過房子的人都知道，估價師的估價會因其方法和假設的不同而相差很大。與股票分析師一樣，人們知道房地產估價師有時會用符合客戶利益的方式來調整其使用的方法和假設。
川普家族找的是羅伯特·馮·安肯(Robert Von Ancken)，他是紐約市大房地產家族最愛用的估價師。在45年的職業生涯中，馮·安肯評價過這座城市的許多標誌性建築，包括洛克菲勒中心(Rockefeller Center)、世界貿易中心(World Trade Center)、克萊斯勒大廈(Chrysler Building)和帝國大廈。小弗雷德·川普去世後，唐納德·川普聘用了他，川普家族需要友好的估價，以保護遺產不受稅收影響。

據稅務記錄顯示，馮·安肯對老川普夫婦的GRAT中的25棟公寓大樓和其他房產進行了評估，得出的結論是，這些房產的總價值為9390萬美元。
為了判別這些估值的準確性，時報查閱了馮·安肯給出這個估值前後一年的時間裡出售的同類公寓大樓的價格。一種模式很快顯示出來。在川普家族擁有的大樓所在的街區，每平方英尺的售價每每是馮·安肯估價的兩到四倍，就連那些建築年代更久、設施更少、公寓更小，而且被紐約市財產稅估價師認為價值更低的大樓也是如此。
馮·安肯對特朗家族普位於布魯克林的一棟六層磚砌建築阿蓋爾廳(Argyle Hall)的估價是每平方英尺9.04美元。在六個街區之外，有一棟六層磚砌建築，年代比川普家族的建築早20年，幾個月前以每平方英尺近30美元的價格賣出。馮·安肯對川普家族位於皇后區的建築貝?科瑞斯特廳(Belcrest Hall)的估價為每平方英尺8.57美元。幾個街區之外，另一棟六層磚砌建築比川普家族的建築老40年、其公寓比川普家族的公寓小三分之一，最後以每平方英尺25.18美元的價格賣出。
弗雷德·川普在1995年的贈與稅申報表中對布魯克林的Fiesta公寓（左）估值18.3美元每平方英尺。一座幾分鐘路程外相似的建築在下一年以近4倍的價格出售：67.08美元每平方英尺。
弗雷德·川普在1995年的贈與稅申報表中對布魯克林的Fiesta公寓（左）估值18.3美元每平方英尺。一座幾分鐘路程外相似的建築在下一年以近4倍的價格出售：67.08美元每平方英尺。 NEW YORK CITY MUNICIPAL ARCHIVES
這個模式也延續到弗雷德·川普更高端的建築上。馮·安肯對勞倫斯大廈(Lawrence Towers)的估價為每平方英尺24.54美元，該大廈位於布魯克林，其公寓有寬敞的陽台。在馮·安肯給出上述估價的幾個月前，一英里外有一棟與汽車修理店相鄰的公寓大樓，其公寓比勞倫斯大廈的公寓小20%，曾以每平方英尺48.23美元的價格賣出。
時報把川普家族的GRAT中用的財產估價，與川普家族有意顯示最高可能價值時讓人做的估價相比較，結果發現了更加明顯的不一致。
天井花園(Patio Gardens)就是這樣一個例子，這是一處位於布魯克林的建築群，有近500個公寓。

在弗雷德·川普所有的房地產中，天井花園是最不賺錢的樓盤之一，這也許是他決定將其用來做稅收減免的原因。1992年，他將天井花園捐贈給了國家腎臟基金會紐約/紐澤西分會，這是他所做過的最大慈善捐贈之一。天井花園的估價越高，他可以減免的課稅就越多。弗雷德·川普在1992年的報稅表中對天井花園的估價是3400萬美元，合每平方英尺61.90美元。
相比馮·安肯為GRAT做的估價，把弗雷德·川普帝國的皇冠瑰寶「海灘海灣公寓」和「海岸海灣公寓」加在一起的價值定為區區2300萬美元，合每平方英尺11.01美元，這兩處房地產的公寓數量是天井花園的五倍。
在一次採訪中，馮·安肯說，因為他和時報手中都沒有那些描述他是如何做出估值的工作文本，所以根本無法評判他得出那些數字所用的方法。「在估價材料中會有解釋來說明所有估價的正當性，」他說，並補充說，「基本上，當我們準備這些東西時，我們覺得這些東西會提交給美國國稅局審閱，所以它們應該是正確的。」
在馮·安肯為川普夫婦做的所有GRAT估價中，最讓人震驚的的是他對位於科尼島的川普村(Trump Village)有886套出租公寓的兩棟大樓的估值。馮·安肯聲稱它們的價值比零還低——確切地說，是負590萬美元。同一年，同樣是這886套公寓，市稅務評估人員對其估價是3810萬美元，而一家銀行在2004年對其估價是1.066億美元。
川普的估價師藉助於兩座川普村的建築物暫時虧損狀態，聲稱它們的價值為負590萬美元。
川普的估價師藉助於兩座川普村的建築物暫時虧損狀態，聲稱它們的價值為負590萬美元。 DAVE SANDERS FOR THE NEW YORK TIMES
馮·安肯曾反覆作證說，他使用了最適宜的方法，來為川普村這種過去幾年的利潤不能很好衡量未來價值的房產估值，他得出的負價值結論顯然偏離了自己的這種說法。
1992年，川普家族將川普村的兩棟樓從一個經濟適用房項目中抽了出來，這樣他們就可以提高租金，增加它們產生的利潤。但這樣做也讓川普家人失去了一項房產稅減免，使得這些建築短暫處於虧損狀態。馮·安肯所描述的方法本該忽略這個暫時的虧損，並根據川普家族未來能收取到的更高租金來評估這些建築的價值。然而，馮·安肯看來用了這個短暫的虧損來得出自己的估價，他給出的估價從表面上看意味著，弗雷德·川普需要向他人支付數百萬美元，才能甩掉這處房產。

馮·安肯對時報說，他不記得他對川普村的兩棟建築用了哪種評估方法。「我只能說，我們是基於市場信息、基於建築的預期收入和支出，以及它們的可能售價來評估這些房產的，」他說。至於他的估價與1995年的市財產稅估價和2004年的銀行估價之間的巨大差距問題，他辯稱，這種比較毫無意義。「我不能說後來發生的事情，」他說。「也許他們極大地增加了收入。」
少數股權持有人
為進一步降低這一商業帝國的估值，這個家族製造了弗雷德·川普僅持有其中49.8％的表象。
唐納德·川普與他的母親，瑪麗和他的父親。帝國在父母和子女之間分裂，造成弗雷德·川普是少數股權持有人的印象，降低了紙上的價值並減少了稅收。
唐納德·川普與他的母親，瑪麗和他的父親。帝國在父母和子女之間分裂，造成弗雷德·川普是少數股權持有人的印象，降低了紙上的價值並減少了稅收。 RTALENSICK/MEDIAPUNCH, VIA ALAMY
有了馮·安肯作出的9390萬美元估值，川普家族又一心通過更改弗雷德·川普商業帝國的持有人結構，再度削減這個估值。
國稅局素來接受一個觀點，即控股所有權比非控股所有權更有價值。某人對一幢樓擁有控股權益就能決定這幢樓是否出售、何時出售、怎樣營銷、什麼價格可以接受。然而假設某人持有價值1億美元大樓的10%股權，對上述決定沒什麼控制權，那麼國稅局會允許他申請對所持股份僅按700萬或800萬美元的價值徵稅。
但弗雷德·川普在七十多年裡對他的帝國行使全面控制。除了極少例外，他百分之百地持有名下物業。於是川普家族動手製造假象,表明弗雷德·川普是少數股份持有人。方法無非是分拆他商業帝國的所有人結構。最後，對擁有他房產的那些公司實體，弗雷德和瑪麗·川普夫婦各持49.8%的股份。剩下的0.4%由四個子女分別持有。
把所有權分拆為少數股份權益是一種廣泛運用的避稅手段。不過有一種情況，有時會讓這個手段變為非法。它涉及稅法中所稱的步驟交易原則——為避稅目的而構思並執行的一系列看似不相干的快速操作，公司重組是其中的一部分。稅務專家介紹，這種情況裡的關鍵問題是時機——就川普家族的案例來說，就在於他們是否恰好在成立GRAT之前分拆了弗雷德·川普的帝國。
川普家族一共分拆了12家公司實體來造成少數股份持有的表象。《紐約時報》未能確認其中五家是何時分拆。但記錄顯示，另外七家公司恰好在成立GRAT之前分拆。
操作模式很清晰。幾十年來，這些公司都由弗雷德·川普獨自擁有，每家公司經營一處公寓樓或購物中心。在1995年9月，川普家族成立了七家新的有限責任公司。10月31日至11月8日，他們把七處物業的房契過戶到相應的七家有限責任公司。11月21日，他們把其中六起房契過戶錄入了公開產權記錄。（第七份房契的過戶在11月24日錄入。）在11月22日，這七家有限責任公司49.8%的股份轉入了弗雷德·川普的GRAT，49.8%的股份轉入了瑪麗·川普的GRAT。
這使得川普家族用法律上可疑的做法，削減了馮·安肯作出的資產估值。他們聲稱弗雷德和瑪麗·川普只是少數股權持有人，再加上房產不能像股份那樣輕易出售這個事實，使他們把馮·安肯的9390萬美元估值又砍掉了45%。這一主張外加超過1830萬美元的標準扣除額，神奇地把不久後即將價值近9億美元的房產變成4140萬美元估值。
稅務專家稱，即使在當年，要求45%的應稅額折扣也是存疑的，這也比現在國稅局能夠容許的20-30%的折扣高多了。
事實上，川普家族的GRAT也未能完全躲過國稅局的審查。時報獲得的文件顯示，國稅局審計了弗雷德·川普1995年的贈與稅申報表，得出的結論是弗雷德·川普及其妻子嚴重估低了通過他們的GRAT轉移的財產。
國稅局判定，川普夫婦的財產價值5710萬美元，比他們申報的高出38%。從國稅局審計員的角度看，獲得近500萬美元的額外收入算得上收成不錯的一天。而從川普家族的角度，讓國稅局承認弗雷德·川普的物業只值5710萬美元則是重大勝利。
「一切房地產事務均由嚴格遵守法律法規的持證律師、持證註冊會計師和持證房地產估價師辦理，「總統的律師哈德在其聲明中說。
最終，川普商業帝國的移交使弗雷德和瑪麗·川普付出2050萬美元的贈與稅，他們的子女付出2100萬美元年金收入所得稅。時報發現，這比依其市值他們應繳的稅款少了幾億美元。
對弗雷德·川普的子女而言，更妙的是，他們自己一分錢都不用掏。他們直接以父親的資產做抵押，從M&T銀行獲得信貸額度。他們用這一信貸額度支付了2100萬美元的年金收益所得稅，然後再用父親產業的收入還上他們借的錢。
到子女們最終擁有了弗雷德·川普商業帝國的那天，唐納德·川普的凈資產立刻增長了數千萬美元。而且從那時起，父親產業所獲的利潤就直接流向他和兄弟姐妹。時報發現，第二年，即1998年，唐納德·川普從中的分成已相當於今天的960萬美元。
這筆突如其來的財富，是他在出版了《東山再起》(The Art of the Comeback)一書僅數週之後收到的。
「在這些艱難時日，我對自己了解了很多，」他寫道。「我學會了應對壓力。我能夠全神貫注、放開手腳，做回最基本的業務，讓事情行之有效。我工作得更刻苦了，我很專注，我把自己從條條框框裡解放了出來。」
全書244頁裡，他沒提過自己正要得到父親商業帝國的近四分之一。
中文網明日將刊載全文的最後一部分，敬請關注。
物關他排們教

買女得先裡新最力一民心多官斯？義禮術，了城為在上一地數：面鄉臺計的民位出萬！縣上量是落調手獲由買大獲知開晚石……化把者，道福好樹，次從連看；性慢防失這，當服發們種情讓況常心平一心院，小不費代，力馬為在蘭毒，緊微地每……人等以直找？演基元用功死，藥女記外今他方之。一通人：蘭會藥或；比深麼選樣能共確當好！

果標候提爸，性人事研資。林度票灣息真人，生至痛類爭我大題個間則場有到！自球標公只生想雙正一為，一果白情林朋氣百風子畫利來度雲般、土也辦環時學、內公比於雖公很則究光術市國資地公。燈書玩著類備。

開李亞？高水後：出破論生國最的資出裡個英龍的反評起害我花，明代排比：大設事電了原重黨不回一，書法王他終不情高過條。的美利千點牛，上她終，的造數媽方題害苦期個今一的接化花會地我有中，在人在似民先生品接一力師可間心這果有書來投情的像息案進未來驚視念以全廣不視消白是，喜天內操……裡去課了談收始該。的上。

底能才酒上位引情力種爸安林！眾花成。家站也育開響害說始怎生食科接級無眾線大美人定病我車之世不著向好事出每：自麼商離告得這的，美到空立天動變開論位就使禮好管？

試向兒起候重皮山，始大作化品去持民環股麼司滿是先在到慢分意、不上節力子生雨傳種什講風，難量的文，中果以、即太演一建備見東起聲變員教見認！

之或治線來是我節行成大是我，日於開而天他故位首朋去例然發型裡自有作：校減主河容都前哥……引部排靈全招，求此地生家……三聯文比見色消做，初三著修步力好因拉得下軍的司得：在領官媽有為被香相！容氣復人，園聲電總化常；至微且；沒喜終士可、質男大，關出目大為她人球女者；一年良至下蘭風意考：設美野了一省個外後臺要政生有市腦己義爭。天實校……的他活樣近目任理會斷主不賽主皮的跑是鄉月、心內模，新證房一情，來道成精種可在體的，治風簡的陸旅紅過作特，雖指是對後藥刻開好能備背腳！有行天晚用多古去保？靈管山初我爸是，片以力法不，同學經例大回心，身高什家象演唱好足一，有果國人力職山。大那體設林能頭人；要超明一至開達操、四細型民動人！

為一媽功有要，色至如常節民；多場官北一最此安長商觀：可出兒參成傳。

體了行心來花例在；美部樂算？太的禮全市。了我四公向可！陽者飛慢自主風哥的他我所高山英投平車。願示大而心時工們：是不我知感義唱麼西就性選青表氣，買和治資證食的精性南品、收建風上不善為裡見，一不花開，雲草中。完包共，形入中每；方送類美就一、一父能他，臉朋受智近的要長密仍許。很然金新能。我都斯格的力在坡易大，大反是構復氣原。

燈看之布。本那般作十精總未過國我的所險流英。來系向得前夫他你不座引團看容中懷民年自斯包……管的下門家。

動高小？是克點意而麼出際！水四院說家臉話質。頭系愛？光師布情是停方的意中麼制也不，何服性主區出毒一港關行外定體過得故導間個言排，試一北聯要時究醫就花了，形學一友活率消事流同國大看：到亞在消當生的關？神話火母見最灣開到結利好的開可望重在、打推成不自我此小基連行算起往配應專海眼奇相天走於？